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沥青1912合约可以抄底了吗Ц=?

发布时间:2019-05-29      阅读数:

者:王玉婧

从业资格号:F3048782


报告结论


前期1912合约暴跌《▼,空头交易的主要逻辑:1912合约价格大幅贴水现货和1906合约价格㎜↖┢⑸;原料的供应和升贴水的利多已在前期价格中兑现─↓;沥青利润仍好于焦化利润÷㎡,主营炼厂可能保持增产的状态┰テ毫ē有;近期的原油大跌で]$と,让空头拥有了一些运气ㄥォㄇ,使空单利润迅速兑现ヰЗ%㎜つ。


接下来ū┮⒃Φ,可短线做多1912写⒇壹㏕,但若中线看大涨ㄓ,还需要成本端和基本面共振配合:首先是WTI原油反弹∞┨┥,其次是马瑞供给紧张被证实捌о,最后是沥青需求如期启动χボⅦ。


报告内容


近期沥青1912合约价格大幅贴水现货Щл〆◢⑸、贴水近月合约的现象是否有逻辑支撑┐≒丅ā适?市场强力看空沥青12月合约是否有逻辑支撑そΥУけむ?我们首先探究原因べ〩◎ワ㈤,再判断现状能否持续⒃З%∫╁。


┒ⅶλ、暴跌原因


1)价格结构


首先╢ゲ⒏ШΣ,从价格结构角度来看:


1912合约价格大幅贴水现货和1906合约价格┓,可以理解为市场主力资金对现货价格和近月合约价格的不认可乚⒈セ拾К,当前的现货价格高位或者说近月合约高位的主要原因是炼厂挺价Ⅳ=トㄜ,炼厂挺价的核心因素是利润亏损柒⒕吉ǎき,但我们看到的是即便炼厂因为亏损执行挺价╊νに、限产等措施↓ふ±㏄←,只是让沥青库存增长放缓②み,并没有阻止沥青库存继续增长的现实Г甴К╁。从这个角度讲ǒマ,贸易商的实际成交价格和成交大小才能更为真实的反映沥青价格┶。


2)基本面:


其次ρ△〉ヂ,从沥青基本面角度来看:


空头认为未来的供求格局不会好转毫≌⑩ㄘ,理由如下:


原料端前期担忧的紧张局面实际尚未落实╇⒈贰⒐,马瑞6月份到港预报204万吨ろ█;目前炼厂的生产利润亏损且现实中库存高位ъв,所以马瑞国内需求也并非十分旺盛丅⊕。贴水存在下跌的可能性ι,所以从原料的供应和升贴水角度来看Ⅶ,空头认为利多在前期价格中兑现了ごㄔ,但利空并没有兑现ナ。


沥青利润仍好于焦化利润═Π夊,主营炼厂可能保持增产的状态卄/л,焦化利润不会轻易好转ν≒㈣▼,未来随着沥青消费增加Г,炼厂会有动力转产沥青Κ,从而导致沥青的供应持续维持高位水准エ〔,从而导致沥青的去库存过程不顺畅は┘⒇そΥ,最终给价格带来压力◢ワ㈤丂┆。另外モそズ╇▄,恒力石化今年总产大量非标沥青亿á?→,已有效冲击的北方市场Κ$χ╀,且未来会冲击防水沥青供应市厂埭飬`Ⅻ 希幌掳肽暾闶纸恫支─保赡芑崦媪儆牒懔置妗铯肠èb,两家大型炼厂对沥青的额外供应┺サ,对市场造成冲击 Е「Λ⒘。


3)成本端


近期的原油大跌Ⅴ┭,让空头拥有了一些运气≥⒐拾¥ク,使空单利润迅速兑现∮┙优ぇ。


ヴ有┸Й、能否抄底


那么当前沥青12月合约是否可以做多呢αカΣō?我们认为短期可以に。理由如下:


原油在当前位置短期有止跌迹象ㄘ,原油不跌ω丂▲,沥青难跌§⑹=ㄔ≡。

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1912合约盘面炼化利润亏损较大л,对期货价格有支持⒘。


现货价格高位д╤クΧ、近月期货价格维持高位⒎,对12月合约有所支持△á。


所以总体判断㈣万Н,近期沥青1912合约已经交易了一些未来可能的利空因素〕Φを‖╆,比如原料供应并非十分紧张◣ガしⅤ、升贴水可能下跌?ь、国内的需求可能不能匹配供应等зⅠ,但这些利空的消息都属于预期╔¨Ъば,当前仍无法证伪┤↖水┎м,但在期货价格上已经兑现め¨┎В,不能仅仅靠预期继续把价格打得更深ヱ,否则一旦预期的利空因素被证伪⑥╃℉,那么价格就会出现报复性反弹┛ぶ。但空头并没有完全离场ыǘ,所以接下来能否趋势性反弹┤,需要将空头交易的利空预期证伪Ⅳ,因此我们在做多的时候○㏕,需要关注:马瑞是否紧张╘,升贴水是否要跌ㄥㄌセ⌒,在焦化料和沥青之间炼厂会怎样选择◤ōβヒ◥,还有最关键的因素是仟┐Ю,未来原油价格将处于什么样的位置╩。因此我们判断ě,短期利空因素均有兑现﹥,但利多因素尚未被证伪íР,短期价格存在反弹要求яж〈оリ,但具体反弹幅度要看上述因素的演变情况Ⅴチ太↓。 


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