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PTA近期如何演绎

发布时间:2019-05-29      阅读数:

:黄骏

从业资格号:F3055288


截止发稿前(5月28日)⒖捌ú,现货收于5645元/吨(华瑞ダцω﹌ぉ,下同)弎╈,相比半个月前跌价了超1000ゎぴ陆┭,市场一片哀嚎⑹≌〗。


先回顾下这段时间怎么发生这一系列变化⒈?先是成本端PX从年后回来到4月下旬ш═氺╨,由于恒力大炼化装置450万吨顺利投产◆厃/ǒ┢,1100美金一路毫无抵抗跌到了900┏,而这段时间正好是PTA下游旺季╞ょ,聚酯开工一直维持在90%以上せ,而PTA却陆续装置检修╠ㄘ┃,使得货源紧张ボ⑩﹃⑴┎,加工毛利坚挺爬上1500+テ♂”,形势一片乐淘淘Γи。上下游的配合ぞヤイ〖ι,使得利润聚集PTA环节;∨┧ウけ,如果做了PTA-PX利润扩大㈨项,或者PX-NAP缩小μ¤⑷,这把操作堪称继PTA-MEG之后的绝佳操作グΞ夊ァ┌。此前3月调研下来结果▄╚,笔者当时认为5月适合搞事情┌。不出意料А╀,随着临近5月ちぇ,大厂回购PTA┓夊。而那时下游开始发生微妙变化㈠,贸易战使得宏观风险加剧ゾイнク,风险偏好降低┗亅ふ巜,库存积压╥ㄝだЧ,利润压缩Ξ甴ㄩ↑じ,季节性开工下滑╪。理论上在这种情况下PTA也应该随行就市┮┦пㄓ,分享这波利润给上下游ルㄦ,然而大厂回购行为挺住现货日均结算价和5月合约Π太㈦.∴,使得自身品牌溢价ⅰ=ぬ─ε,其他品牌顺势而为大量注册仓单‰ヅá,享受雷锋带来的红利(り↖←,其中也包括福建某下游工厂厂库卖原料庭铳眨机乛╉,其不仅吃到PTA上的基差福利⒑バγ|ぺ,还能规避自身经营风险◣ㄏ艾ㄇ乛,笔者给这家聚酯工厂的这波操作疯狂打callИぜ。后面结果也是看得到иㄟィм,如同1809合约之后现货一天暴跌1000的场景④§,5月13日便是最高的6655くフ¢,,仅半个月后的今天Щ│,现货已经暴跌1000元ば{‘υ,基差从800+到今天200-⑵,7-9价差甚至从+380到最低近月贴水ㄤゎきㄨ,难怪部分投资者认为简直送钱ǜユ∽。


所以这轮PX-PTA-聚酯的轮跌丄ㄓ,是基本面的产物ズ,也是部分人为造成的必然结果ㄤゎōк。一季度化工产品的王者⊥厘ㄜΩ,多头配置的最优选择Щ┰,而如今沦为了被人痛锤的可怜虫㏕〈ゼ。叠加上周原油与贸易战的宏观影响(↗〈④],打出了5200+的9月合约价格㎏∑土,100+的9-1价差И,800-的9月PTA-PX价差`』,300附近的PX-NAP价差╕ú,以及2018年以来的聚酯加工利润低位├ヵ㈥αが。整一条产业链的利润都被挤压で⒔≠Ⅳ厃,当然PTA说这锅我不背分╚,的确亅╕ず╣㈩,是恒力炼化ⅰチΜヌ╙、福海创涪幔化等大型装置投产ψ注ヨ③→,化工产能周期带来的结果πбサ。有福不同享《⒋/£,有难同当かⅢ∮。


既然PTA到了这个价格ㄠ,那我们后期该如何交易Т╀ベ?有一点需要认清Φ,便是产能格局意味着长期来看ヲ⌒¤Ⅱ,各环节利润不可能再恢复前两年水平αЧㄎΚ。PX-NAPǔ℉,去年很多投资公司吃亏的头寸∪ψ∷⑼,对周期的误判做缩ュ≌弐∥,没能熬过黎明前的黑暗无奈砍仓テΡПδ㏎,而福海创ゆ、恒力的投产一路从600到300々ォ],之后预报中投产中化弘润60(6月底)ナκ〣,海南炼化100(7月附近)ゅな,浙石化接近400+(下半年)╓ㄩ,恒逸文莱150(三季度)┶′,PX无翻身之地板上钉钉乚ЕΡ╡。这使得最近海外PX和国内非一体化装置开始报出二季度降负和检修的消息れぞ,300往下打的空间很少但也不是不可能ち,预计维持在250-350的低位区间震荡—ㄆぉ,和2014-2017的PTA一样≮♂い∮,250以下关停350以下给口饭吃就开αЕ,勒紧腰带过苦日子′〖╕¢,如果检修按照计划进行预计6-7月价差走强ケ┲ハぃ,之后随着投产临近又将走弱づ。PTA-PX加工毛利ùと⒕┺,9月之前维持700-1200+判断(9月合约加工毛利)ソ£,甚至目前笔者认为最困难的时间点正在进行时⑹ジぐ丅,而过了6月附近α┌ì,订单起来加上恒力检修将逐渐好转え⒛ろ,按照笔者给出较差情况PTA九成高负荷聚酯八成低负荷◥╮,那么接下去三个月将维持平衡微松ぞ,而平均偏好情况PTA88%聚酯85%У╞⊿陆⑹,又会是平衡偏紧的局面£╮⑨,尤其大厂的检修节奏阶段性给出一个较好的波段ヶ⒖ιぇС。而目前来看Γ卍╃,全产业犹如弹簧压缩偏低的情况下ū,上文提到的所有价差和点位如PX-NAP300/PTA-PX750/PTA九一150ヵ,均是做扩大的较好的建仓时段√,做6-8月的阶段性扩大机会ψκ。而对于绝对价格来讲⒔ビ株—╘,9月合约5200附近的价格诱人巜еべ,展期有收益∮,如果不放心īち⑻,MEG或者原油对冲(波动率风险)ゑり弎⒏。作为胜率较高的永安席位持仓来看株Γ∠,净多在5月20日之后大量介入╇ㄉの↘,表示也对PTA的看好∷┓ㄊ。


上述所有假设都建立在当下时点的数据和信息ヂ≧[ㄈ┾,假如贸易战愈演愈烈♀∷ㄤАェ,投产进度远超预期等ヅ财┠ザ,都将使得所有前提不复存在╭ㄢ‰Ь㈡,需要重新评估㏑。嘴炮和交易之间毕竟还有千山万水﹃,短期宏观风险不确定情况下Ю伍┬≈ド,降低风险偏好┏ろ,建议轻仓低频谨慎操作じ℡⑾。






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