?
棋牌斗牛

热点资讯

门可罗雀-淀粉期货不活跃源自产能大增后需求无靓点

发布时间:2019-06-20      阅读数:

者:孟金辉

从业资格号:F3033796


2018/19年度玉米淀粉年报中“,我们预测:玉米淀粉仍未摆脱玉米成本定价的基本逻辑特。玉米淀粉现货和期货定价以山东为主╢Х,东北为辅ズヒЫ┱ろ。2018年产能实锤落地⒊┃ァ,打破行业供求紧平衡状态ⅸ╈ゴ;明年产能进一步增加М零。低价原料创造了需求红利逐步消弭グ⒕【⑿′,且需求将受到诸多因素抑制①。淀粉糖需求增速将受制于白糖价格的低迷⑵ˉ、淀粉的造纸需求将受限于东南亚木薯淀粉恢复性增产和环保政策对造纸行业开工率的抑制й、小麦最低报佟戛建專护价下调逻辑上不利于淀粉的面粉搀兑需求和饲用需求ヱ}◢て卐、玉米淀粉出口和淀粉糖出口明年也或将受到的抑制ぷわョげ,玉米淀粉的食品加工厘э、变形淀粉吉Νㄨ⒅、医药⒗°◣、化工需求相对稳定でС┆ψ,明年亮点或来自于玉米淀粉的啤酒消费┇ㄇ。供给大增プⅱΝ┟厃,需求受限ⅷ;行业将进入艰难期つ┠。淀粉-玉米价差将在400-500区间波动╆『っ▌。


近期淀粉工业协会公布的一组数据┕ゃトん,验证了我们在年初的预测び┥Ο。


一⒅┫、供给端决定玉米淀粉定价主逻辑不变


(一)玉米淀粉仍未摆脱玉米成本定价的基本逻辑


不管行业怎样纷纷扰扰νⅣо°┡,玉米淀粉仍未摆脱玉米成本定价的基本逻辑∧。



(二)玉米淀粉现货和期货定价以山东为主?Φ]┟,东北为辅


按照淀粉工业协会数据:截至2017年底└Ⅶ金じ拾,山东省玉米淀粉产量占全国产量的47%ǐラт;河北省11.53%┾男もだ;吉林14.19%⑴ㄔ┋;↓、



黑龙江7.98%⒀やら。在2018年行业前十占有率企业中┇ē,山东有5家≮○ㄥㄗ﹄,占有率30.9%┭;东北3家☆▲╁Σ,占有率16.1%因此曱み<,无论现货还是期货ǘоī,玉米淀粉定价应已山东为主├ㄗ,东北为辅マⅡ。


(三)产能实锤落地㎏ヮ┷,行业感觉到凛冬压力


据淀粉工业协会数据ェ⑹乛,2017年全国玉米淀粉产量2600万吨左右こ╢∠у,而1811ⅰ、12两个月ε,供给突然大增7.27%ы∥Ζㄏ休,因此行业突然感受到凛冬压力ㄩЭい!并且╨ケ,2019年上半年х,嘉吉◇ヅ┫弍、金玉米仍将有新增产能落地ЫуョК,供给压力将进一步增大▽〆ù╁!



按照协会最新公布数据:2018年ふ╜⑦,玉米淀粉产量2815万吨ね,较上年增加8.74%≌:弍⒚Д;当年玉米淀粉消费量2668万吨Φサ╆,同比增加4.75%╗囍;也即供给增速明显快于需求增速Ζ。2018年行业产销率94.78%ゅо≒き,同比下降3.37个百分点Ш。


二﹃┟⊙├甴、高价抑制甴≦Дヰㄤ,需求无靓点


玉米淀粉月度消费量与月度均价存在着明显的负相关性吉╤テ,-0.579ι㎡ζㄦ。随着∟げ,玉米淀粉价格的逐步走高③,价格对需求的抑制有所显现Ф←。19年前5个月同比增速开始明显放缓А!目前看ぴЮ﹥,在玉米淀粉绝对价格从底部反弹后㎏よェ┆,淀粉现货价格涨至目前的水准ロ∞,确实对需求有了一定的抑制φ⒚伍╠я。



(一)淀粉糖需求增速将受到抑制


因白糖价格低迷ゐ℅,叠加产能增加;巜,淀粉糖库存累积╓╣Ψ,淀粉糖消费虽有所增长ァヌ╧,不过行业库存仍处于累计中ヰ。按照目前白糖行业和淀粉糖行业发现态势来看·,这种情况难以出现明显好转Ε~。


据沐甜科技:由于原料价格上涨卐拾Ⅰ,近期果葡糖浆报价也有所上调╠〣,山东地区F42果葡糖浆出厂价2600/吨弎,F55果葡糖浆出厂价2900/吨『ケ。随着旺季的到来щ,果葡糖浆开工率保持在90%以上йΒ,估计将持续到9月份アネǘф⊥。相关消息显示┿ㄠ▲┩к,上半年暂无果葡糖浆新建产能投产БШ㈩╊у,市场回归理性う。



(二)淀粉的造纸需求受限于环保政策|ㄢあⅧ;小麦最低薄印澹护价下调逻辑上不利于淀粉的面粉搀兑需求和饲用需求


自玉米取消临储以来╘,玉米淀粉价格下跌≈④ぴ-↗,造纸零┳┋名⒁、面粉搀兑々⒕有ㄧ、饲料这三种需求成为玉米淀粉需求增长的新动力△/¨曱。不过ば╕む⑿太,2019年ОжロΛ,随着玉米淀粉价格从低位大幅上扬和环保べㄍグㄝ、小麦报)让护价调低等相关政策影响财㈠ほ,这些需求辉煌不在乛у﹃,陷入相对平稳态势:┃≯д。



(三)玉米淀粉和淀粉糖出口虽暂时强劲捌,但后期不乐观


行业反扩榨痢:受限于国际糖价和东南亚木薯产量等因素ゲ%〕,国内玉米淀粉和淀粉糖后期出口形势并不乐观で。



(四)玉米淀粉的食品加工〨木″注⑵、变性淀粉ぁ∪╖、医药㏒┧⑹拾、化工需求相对稳定



(五)南方频繁的大雨┞ぐ〣㎡,导致啤酒消费也保持平稳态势ァⅴ财ㄅ社;逻辑上大雨对饮料(淀粉糖)消费也有一定抑制作用



三贰巜げ、定价主逻辑和需求无靓点№,造成玉米和淀粉期货价差窄幅波动


我们在年报中判断テ⒘,19年玉米和淀粉价差大概率应该在400-500区间内波动ⅰЯ。现实是〓ヲ卍,波动区间比这个更窄く亿━Ь。按照收盘价统计卐㈡ㄞ=,9月价差最大值469╢、最小值407';5月价差最大值477。ゑ⒐夊┌、最小值385(交割月14号)ヱ╠┃×Ⅳ。



近期很多朋友咨询我们⑼ペ-㈡┪,玉米淀粉价差怎么看○?我们仍维持“窄幅波动╇〧┍★,没有太多参与价值”的判断∈┆。


四フ┡ζ、做空价差或者单边做空玉米淀粉的思路ó,近期不可取楱n¨eぜ甴ˉ;未来两个月涨的可能性更高


很多朋友从产能增加α№Г·、需求无靓点微フ万⒌┤、行业库存高企的逻辑出发弎ホν,拟做空价差甚至单边空玉米淀粉オ㎎ゴ┖ò。


我们研究认为:玉米淀粉的现货和期货主逻辑还是玉米成本定价卄μゐ㎎Л,且山东玉米淀粉价格为主а;而山东深加工企业维持低库存的习惯与当地玉米缺口巨大ˇゆニ╦⒕,造成成本未来两个月易涨难跌┪〢;叠加玉米淀粉消费的夏季季节性旺季仍在;ギ╛﹥。因此┥ф⒏═,我们的结论是:虽然下游不情愿接受高价玉米淀粉ぱнヴ╪ジ,未来两个月玉米淀粉价格涨的可能性更高ㄠ。




?